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PBRを考える(2010年08月22日)
今日は如何に日本株が割安か…その改善はいつなのか？と言うテーマです。
現在、国際会計基準が整備され、世界共通の物差しを作ろうとしておりその移行期間です。レオパレス２１の下落もそのリース会計の変更が背景にあると思われます。本日の「日経ヴェリタス」には、その関連記事が載っています。今日はＰＢＲ１倍以下の状態が異常なのに…なかなか新聞が小さな記事でしか指摘しないことを採り上げたいと考えます。
下にはネット上にあった見やすいデータを参考しにして最新のデータを組み合わせました。
１９９６年ごろから異常な状態が始まり、小泉政権誕生を切っ掛けに一旦は株価の異常な状態は修正に向います。しかしブルドックソース問題（グリーメラーの株主権利は認められない）を切っ掛けに、再び異常な世界に向かいます。その様子がグラフから分かりますが、何もブルドックだけの問題ではありません。今日の日経ヴェリタスでは年金債務の話しを取り上げていますね。ＳＥＣ基準と日本基準では大きな違いがあるようです。
この違いは退職給付債務から実際に積み立ててある年金資産を引いた残りが、積み立て不足になりますがＳＥＣ基準では即時に負債として認識し、その時点で処理されています。だから実際の不足はありません。しかに日本基準は積み立てる義務がないので、富士通の３８６６億円、ＮＥＣの２１４９億円、日産自動車の１８６９億円などは、何れ処理しなくてはなりません。ＩＲＮＥＴでも何度か問題にした東芝ですが２００９年１０月２０日号のエコノミストの記事をもとに作成しましたが日本基準のみの意図的な記事だったようです。それを鵜呑みにしたかたる君が解釈を間違ったのですね。雑誌の記事も新聞もそうですが、作者の意図的な解釈を克服しなくてはなりません。
東芝の期末の予測給付債務の残高は１兆５２３９億１０百万円ですが、実際の期末の年金資産は８００８億８３百万しかなく、積み立て不足は７２３０億２７百万円あります。しかし決算期のＢＳには、未払退職および年金費用が７２５６億２０百万円計上されており適正に処理されています。（２０１０年３月期末の決算数字）ここで考えられるのは今後、富士通やＮＥＣなどは公募増資の可能性があると言うことですね。
多くの会社の会計が日本基準なのでＰＢＲが割安なのかどうか？
そんな事はないでしょう。どちらにしても国際会計基準が採用される予定の２０１２年にはハッキリします。不透明感がなくなり公正なルールの下での世界競争がスタートしますね。銀行の自己資本比率問題も解決しなくてはならない問題です。おそらく国際基準は８％から１１％ぐらいを求めるでしょう。三菱ＵＦＪは６％台なので大きな積み立て不足状態なのです。私が銀行からの復権相場を狙いましたが、このような世界の背景を知らなかったのですね。新聞は意図的な情報しか流さないから自分で努力して必要な情報を探さないとなりません。最近、銀行株の話題を取り上げなくなったのはそのためです。しかし都心に一等地を持ち割安なことは事実です。年間１兆円近くも稼げるので、時間が経過すれば何れ解決します。まぁ期間利益だけなら、正常化に、あと５年ほどかかるかな？ おそらく８％が基準に採用されるでしょう。
このような背景があり日本株は正常化問題へ向け、時間がかかるように思われるかもしれませんが、株が上がると全ての問題は解決します。年金積み立て不足も買っている資産の株価が上がりますから、あっという間にプラスの状態になるでしょう。銀行の自己資本問題は、今は債券を売り株式を買うべきときですね。貸出先がなく国債を買っているようじゃ…銀行の責務を全うしていませんね。背景に存在するのが硬直化した金融庁の査定問題です。日銀や金融庁に貸し出し目標ノルマを与え、それを職務評価基準とすれば、世の中激変するでしょう。あとは政治の力です。政治家が勉強しているかどうか…お近くの代議士事務所に出向き、代議士に現状を話して下さい。
日本の癌は資産デフレで、その理由は硬直化した検査姿勢にあります。早い話、全ての不動産を担保に路線価の７０％まで無条件で融資を実行すれば、役に立たない地価は価値を帯び、価格は上昇し正常な経済状態に向います。株担保融資でも同じです。国が財産保全の為に、この価格で担保物件を全て買い取る法律を立案すれば良いのです。担保に取った土地は外人に売り移民権を付ければ解決ですね。田舎でも外人が住みグローバルな社会環境が構築されます。株の場合は５０％程度の基準にすれば良いでしょう。そうすれば冒頭の株式のＰＢＲの１倍以下の比率は減少し正常化のレベルである１０％以下まで下がるでしょうね。まぁ、株屋には現状の清貧思想社会は如何ともしがたい現象です。日経新聞は悪い部分だけにスポットを浴びせて報道しています。このマスコミの姿勢が世の中を暗くしています。
ビスタの特別情報の方は本日の原稿を是非読んで下さい。出来上がりは夕方の予定です。