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株価の評価その１（含み資産）(2007年06月09日)
通常、株式の評価は一株利益が基準になります。一株利益に対し何倍まで買っているかと言う指標がＰＥＲ（Price Earnings Ratio）です。しかしこの見方は収益に対する見方ですね。最近は地価も上がってきており、株価の評価の中で会社の持っている財産などに注目する人も居ます。ＴＯＣ―８８４１と言う会社の経営者が８００円でＭＢＯをしようとしました。そうしたら、ダヴィンチと言う会社がＭＢＯ価格は安すぎるといって、さらに高い価格１１００円でＴＯＢを提案したのです。時代は面白くなってきましたね。
ダヴィンチの金子さんは面白いですね。彼の主張によるとＴＯＣの資産価値は２３００億円から２８００億円あり、３００億円の借金を返しても２０００億円から２５００円の価値があるのに、有限会社オオタニファンドは８００円の１０９４億円で買収しようと言うのだから、自分たちは１１００円の１５０５億円で買収しようとしたのだそうです。
この経過は日経ビジネスに載っていますが、このような会社が日本にはゴロゴロしており、日本の上場企業の不動産の簿価価値は１５０兆円なのに、実際は４００兆円の価値があり、２５０兆円が寝ていると金子社長は主張しています。
通常はこの会社の一株利益が２０円なので、ＰＥＲで評価すると１１００円はかなり高い水準です。この会社の総資産は四季報によると、１１１７億７４百万円なので、有限会社オオタニファンドのＴＯＢ価格８００円は妥当に見えます。簿価と時価の違いは、自分で計算しないと分かりません。
そこで僕らでも簡単に計算できる方法があります。先ず、有価証券報告書を見ます。ＥＤＮＥＴでみられます。先ず有価証券報告書を開き、主な設備状況と言う項目を見ると、会社の持っている土地や建物の簿価が分かります。詳しく書いてありませんが、だいたい見当はつきます。
先ず、一番上の土地は２１５２２．３３平米ですからおよそ６５２１坪の土地があります。次に路線価格を調べます。ＩＲＮＥＴのリンク先に全国の路線価が分かるホームページ先がリンクしてあります。国税庁のページですね。ここで四季報から本社の住所を入れると路線価が出てきます。この土地の１平米辺りの価格は路線価で１０７０千円です。この地域の最高価格で売れるでしょうね。公示価格はおよそ１．２５倍ですから２８７億円の土地で、マンション業者の入札にかければ、物件が物件なので、およそ１．５倍程度で売れる可能性があります。４００億円を超える試算が帳簿価格では２７億７７百万円です。
ダヴィンチはこのような計算をしてＴＯＣの時価評価が２５００億円と査定したのでしょう。今日は会社の評価にも色々ある例として含み資産を採り上げました。しかし本来の会社の価値は未来に生み出す利益価値です。存続する事によって無から有を生む付加価値を株式は評価します。一株利益は損益計算書から表れた現状の評価ですね。商社が買われていますが商社の利益の質はあまり良くありません。一時的な利益の質なのですが、現在は信用力の乏しいＢＲＩＣｓなどの途上国と言うか新興国の勢いを買う相場なので高い評価が下される場合もあるのでしょう。